深度航运融资：冰火两重天

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时过境迁。2015年，《航运交易公报》还在报道《融资租赁暂不待见航运业》；而据美国北方航运基金中国区合伙人金海日前透露，去年中国10大融资租赁企业船舶融资金额达115亿美元，较2015年船舶融资租赁市场投放金额增长近40%。预计今年中国市场融资租赁投放金额将维持在120亿～150亿美元的水平。

欧美老牌航运融资机构的退出，能为中国航运融资租赁企业让路吗？以中国经济强劲增长为基础的航运业及航运金融业2008年前的五年“高歌猛进”还历历在目，那么现在以“”倡议为契机的中国经济增长能否如之前那样支撑起全球航运业及航运金融业呢？这个问题当然很复杂，不过目前看来美好预期不少，航运业及其衍生产业是强周期性产业则是市场人士一致认同的。

去年，中国融租业对船舶所投金额同比增长近40%，呈现出全球投资、化投资等特点；今年，中国首单信托基金投资航运业拓宽了融资租赁企业的资金来源——
中国融租“火”起来
去年以来，中国航运融资租赁业突飞猛进，“截至2017年3月底，中国银监会共批复60家融资租赁企业，其中23家开展船舶租赁业务，融资租赁行业船队规模达到989艘，船舶租赁资产余额1139亿元，且68%为直租业务，同比增长58%。”在“第三届中国海事金融（东疆）国际论坛”上，中国银监会非银部主任毛宛苑披露了这组数字。


强劲增长
“眼睛一眨，老母鸡变鸭”，2015年5月，《航运交易公报》还在报道《融资租赁暂不待见航运业》，其中指出：“对于航运板块，一些融资租赁企业的态度是：由于航运市场低迷，运价整体下滑，航运企业在盈利能力和对外融资方面持续承压，面临资金紧张局面，因此将其调整为关注类资产。”
然而现在的情况已经完全不同。日前，美国北方航运基金中国区合伙人金海向媒体透露，当下中国航运投融资市场非常活跃，去年中国10大融资租赁企业船舶融资金额115亿美元。其中，新造船融资约51亿美元；售后回租融资约64亿美元，这组数据较2015年船舶融资租赁市场投放金额增长近40%。预计今年中国市场融资租赁投放金额将维持在120亿～150亿美元的水平。
零壹融资租赁研究中心数据显示，从纳入其统计的全部32家中国银监会批复的融资租赁企业的业务领域来看，涉及大型装备租赁的多，有29家；车辆与轨道交通领域次之，有23家；医疗行业22家；航运领域18家（工银租赁、建信租赁、民生租赁、邦银租赁、国银租赁、兴业租赁、河北租赁、哈银租赁、交银租赁、招银租赁、农银租赁、浦银租赁、江苏租赁、华融租赁、皖江租赁、湖北金租、珠江租赁、信达租赁）；涉及航空领域的有16家；从事能源（含新能源）的14家；服务于工程机械、城镇公用事业、绿色环保三大领域的融资租赁企业各12家；涉及三农和教育文化领域的融资租赁企业少，均为9家。可见航运领域还是挺受融资租赁企业欢迎的。
5月5日在上海召开的“第二届资本链接国际航运论坛（中国）”上，中国融资租赁企业表达了对航运融资的高度兴趣及自身企业强劲增长的愿望。
工银租赁航运金融事业部总经理郭芳萌表示，目前状况很好，杠杆很低，所以工银租赁对航运将继续增加投资而不是离开。作为，截至去年年底，工银租赁船舶和海工平台资产规模超过619亿元，船舶和海工平台合计334艘。据郭芳萌介绍，工银租赁主要的船舶资产是LNG运输船等，其认为LNG运输船非常有前途。通过与淡水河谷、太平船务、海贸集团等多家全球企业的密切合作，工银租赁客户已涉及11个国家和地区。


中民投租赁集团旗下中民国际融资租赁股份有限公司（中民投国际租赁）资产副总经理赵蓓佳表示，中民投国际租赁从2015年开始从事航运国际租赁，目前已具有相当规模。在“第三届中国海事金融（东疆）国际论坛”上，中民投国际租赁获得“航运金融新锐奖”殊荣。短短两年，中民投国际租赁船舶板块资产规模迅速突破百亿，与达飞轮船、地中海航运、太平船务等全球的班轮公司开展广泛深入的交流合作，积极进入国际主流航运领域，境内外业务均取得关键性突破，已经成为中国航运金融领域一支不可忽视的新兴力量。
近的一次融资租赁大单是交银租赁为赫伯罗特提供的。7月11日，在国家习近-平访问德国并参加汉堡G20峰会前夕，赫伯罗特与交银租赁签署战略合作协议。在此协议条款下，交银租赁将为赫伯罗特提供高达5亿美元的融资支持，用于后者在新造船和二手船买卖项目上的船队扩张。
除了金融机构去年以来在航运领域开疆辟土，航运、造船等领域企业也对融资租赁板块心生觊觎。
中国大航运集团中远海运集团旗下的中远海运租赁成立于2015年，系中远海运发展有限公司（中远海发）子公司，主要从事医疗、教育、能源、建设、工信等领域的非航租赁和保理业务。其注册资金为25亿元，截至去年年底，其总资产达166亿元，租赁资产余额达140亿元，2016财年实现净利润约3.2亿元。

另一个热点在能源运输领域。在互动讨论环节，来自金融机构的与会人士认为，能源合作是中美之间新达成的贸易共识中大的亮点。5月12日，中国与美国同时宣布达成10项合作协议，其中一项就是美国放开对中国出口LNG的限制，中国企业可与美国LNG供应商自由达成采购协议甚至长期租约，这将带来新的商机。此外，风电安装船、活畜运输船、拆解平台等装备也存在新的机遇。


中国进出口银行交通事业部副总经理刘茜表示，中国进出口银行已与相关行业主管部门共同制订船型目录，下一步将按照国家政策导向要求，继续加大对大型集装箱船、大型邮轮及绿色节能环保船等船型的支持力度。

信托首单诞生
融资租赁企业数量越来越多，业务同质化严重，使得业务模式的创新加速进行，以基金方式结合融资租赁投资船舶产业就是其中之一。
去年年底，中国民生信托有限公司设立船舶基金，通过向合格投资者募集资金以及融资租赁方式，用于对干散货船的投资。今年1月，“民益公主”轮顺利完成交割并实现租金回境，标志着民生信托船舶业务起航。目前，首批9艘超大型散货船租赁业务已相继完成，第二批12艘船舶租赁业务也已陆续开展，一支百万载重吨级的船队正在组建中，民生信托成为中国涉及航运板块业务的信托企业。

“民益公主”轮教母王彤表示，船舶作为航运生产的载体以及非标准化资产管理的标的，具有如下特点：，船舶单体价值高，体量大；第二，船舶权属清晰，价值可衡量；第三，船舶稳定的经营现金流；第四，船舶自身的高流动性、高杠杆融资、可贷款。
同时，船舶作为大型非标准资产标的还具有不动产的强周期特性和可频繁投资特点。当前航运市场的BDI是衡量国际干散货运输市场的指数，直接决定了船舶资产的盈利能力，对船价有着重要影响。此外，还可通过收购持有船舶资产，的运营管理实现船舶资产增值、退出和超额收益，未来还将进行准资产证券化和IPO上市准备。
“基于以上，我们认为当前时点是实现信托企业战略转型及非标准实物资产管理的有利时机。”王彤称，“希望今后进一步加强与造船厂、船东、航运市场的船舶管理企业、船级社等相关单位利益方开展密切合作。”

还能“火”多久
如火如荼的中国航运融资租赁市场，不知还能“火”多久，近来有迹象显示资金面正在趋紧。
近日，中远海运租赁公告发行一项额度12亿元、以融资租赁租金为基础资产的资产证券化（ABS）产品——嘉实资本中远海运租赁2017年期资产支持专项计划。
本期ABS已于6月8日在上海证券交易所挂牌交易，采用/次级分层结构的增信措施。其中，A1档规模3.8亿元，利率5.3%；A2档规模3.1亿元，利率5.4%；A3档规模3.1亿元，利率5.3%；次级规模2.0亿元。
值得注意的是，近一年来融资租赁企业在上交所、深交所公告发行的信用评级为AAA级的ABS票面利率大致介于3%～7%，ABS票面利率低的区间为2016年8—11月。而从去年年底开始，发行利率呈现出逐渐走高的趋势，这反映出市场资金面在2016—2017年逐渐由松到紧的过程，央行监管层面“去杠杆”回收流动性的措施收效显著。
当然，除了“去杠杆”这些利空因素外，也不乏利好因素。
在“”倡议中，交通运输是发展领域之一。天星资本研究所王晨表示，“丝绸之路经济带”东联亚太经济圈，西抵欧盟经济带，纵贯亚欧大陆，沿线多是新兴经济体和发展中国家，覆盖人口约46亿，经济总量21万亿美元，分别占全球的63%、29%。航运行业将率先直接受益于亚欧交通运输大通道的建成，而“海上丝绸之路”概念则将直接打开航运板块上行空间，积极影响航运业的发展。

多重原因
至于原因，这些欧美老牌航运融资机构有话要说。
原因一：航运市场不复从前
德国少有的还在从事航运融资的德国交通信贷银行（DVB）副总裁Toon Ben Ang表示，目前航运业处于周期性发展低谷，2008年的海运贸易量同比增长5.5%，而今年一季度仅为2.9%；运费波动率则从此前的6%、11%，上升到如今的13%。Toon Ben Ang指出，如今海运增长率/GDP的倍数也发生了变化，2000—2008年为2.0倍，而2010—2017年仅为1.2倍。
花旗银行航运与海工金融部董事总经理Christopher Conway介绍，一季度该银行对航运业的投融资额创过去12年来的新低。原因为：一是船舶资源不平衡，银行需要花很长时间去做尽职调查，因此对航运融资提高限制，调低信用评级；二是目前市场尚面临来自海工、干散货船运输市场的压力，及来自监管的压力。总的来说，花旗银行不会对某个项目进行大量融资。
航运机构人士一致认为，如今的航运市场已不复当年。在勇利航业集团ChihChien Hsu看来，2003—2008年的航运业增长只有一个原因，那就是中国的经济增长，至于将来航运业是否还能增长，Chih Chien Hsu并不确定，但是航运业不会再有2003—2008年那样的增长。基于这样的判断，勇利航业集团正在不断收缩航运业务。至于会否抛弃祖业，勇利航业集团正在纠结，或许会与东方海外一样。
当然，DVB也预期今年集运市场会好转：航运运费上升，租赁市场增长，新的三大联盟将实现盈利。

原因二：面临监管压力
至于欧美老牌航运融资机构面临的监管压力多年来不曾有改善的状况，对此，《航运交易公报》记者此前就曾梳理过这些监管压力。
2008年全球金融危机爆发后，《巴塞尔协议》禁止银行在远期运费协议市场中进行交易，直接导致银行资本在航运市场急剧收缩。
2014年3月，欧洲央行开始大刀阔斧的银行压力测试，即从当时起到2014年8月底对128家银行的数万亿欧元资产进行详尽审查，促使银行剔除不良贷款、更新抵押品的估值及调整资本。如果某家银行在资产质量审查中表现不合格，该银行将会被资本重组或者被迫倒闭。欧洲央行从2014年11月4日起接手对欧元区银行的监管，其认为，德国银行业针对船舶贷款采用的估值模式过于乐观，应予以高可达12%的减值。
对欧洲央行的压力测试，投资航运业的欧洲银行感到压力，特别是德国北方银行、德国复兴银行、北德意志银行和DNB等银行，其资产负债表显示航运业贷款共计超过1000亿欧元，其中不良贷款占20%。

原因三：资金成本东廉西贵
种种原因终导致中国能够提供的航运融资的成本目前低于欧美老牌航运融资机构。
在“第二届资本链接国际航运论坛（中国）”上，来自全球的航运融资机构解答了中国与欧美老牌航运融资机构之间势如冰火的原因。据纽约上市公司Tsakos Energy Navigation（TEN）战略和事业发展部总监HarrysKosmatos表示，美国现在债券融资的成本已经高达8%～9%，而中国现在的企业债成本约在5.5%～6.5%。“三十年河东，三十年河西”，中国的资金成本由之前的相对昂贵变成现在的相对便宜，或导致中国航运融资产品相对欧美老牌航运融资机构更具吸引力。
德鲁里咨询公司董事总经理Arjun Batra强调，此种利率上涨趋势不可逆转，且率越来越波动。
当然，这些欧美老牌融资机构也知晓中国市场的吸引力。DVB是德国少有的从事航运融资的机构，在中国的资产总额达到10亿美元，Toon Ben Ang表示对中国的投资还会增加。荷兰银行也称赞中国的融资环境日渐开放。北德意志银行表示与中国合作超过10年，拥有长期的欧美船舶租赁业务经验。

瑞克麦斯海运信托退市警示
欧美老牌航运融资机构对航运融资兴趣寥寥其实真的无可厚非，瑞克麦斯海运信托近来的遭遇已是人尽皆知。

企业数量多
截至2015年年底，上海融资租赁企业数量多，为1216家；天津为589家；深圳为508家。上海、天津和深圳三地融资租赁企业数量占全国的64.0%，比重同比增加12.2个百分点。其中，上海融资租赁企业数量增加多，同比增加764家；天津、深圳同比分别增加254家和235家。
截至2015年，沪津粤闽四大自贸试验区相继完成挂牌，上海、天津、广东（含深圳）、福建（含厦门）融资租赁企业数量同比分别增长169%、75.8%、62.5%和97.2%。

资产总额占比大
截至2015年年底，资产总额排名的地区为上海、天津和北京，分别为7123.6亿元、2982.6亿元和2244.5亿元，同比分别增长101.5%、45.6%和17.6%。上海、天津和北京三地总量占全国比重为75.9%，同比提高7.9个百分点，其中上海融资租赁企业资产总额占全国比重达到43.8%，接近全国总量的一半。

创新业务模式 实现共赢
在此种理念的推动下，作为国内较早一批在汽车金融领域探索的金融租赁公司，中国金融租赁有限公司（简称：中国金租）针对市场现状，创新性的设计出了与保-险公司合作的汽车融资租赁模式，通过与保-险公司合作，开展自用、商用等常规车辆融资租赁业务，依托保险公司渠道的展业优势，深入研究市场需求，通过保-险、预付款、保-证金等风险覆盖设计以及多样化产品方案，不仅做到了快速切入国内新车、二手车的消费市场，还地降低了市场风险，并终形成了租保共赢的业务创新模式。
以下是我公司现有资源：

中旺融资租赁（深圳）有限公司 （外商资） 无户 3000万美元 前海
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国旺（深圳）商业保理有限公司 （内资） 无户 500万 前海
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